１６．デルタを活用する
■ デルタ指標の活用
オプションの価格変動を予測する指標として、デルタ、ガンマ、ベガ、セータの4つがあるということを前回ざっと説明した。
これらの中で、デルタは実際のトレードで意識する機会が多いので、具体的にどう役に立つか考えてみよう。
これらの中で、デルタは実際のトレードで意識する機会が多いので、具体的にどう役に立つか考えてみよう。
デルタは、原資産の価格変動に対するオプション・プレミアムの変動率だったっけ。
指標 |
指標の意味 |
特徴 |
デルタ |
原資産の価格変動に対する、オプション価格の変動率。
通常、0〜1までの数字で表される。 |
コール・オプションは正のデルタ値を持ち、プット・オプションは負のデルタ値を持つ。 |
そう。 デルタが高いオプションは、原資産価格の変動によってプレミアムが大きく変動し、デルタが低いオプションは原資産価格が変動してもプレミアムが少ししか変動しない。
このような特徴を、オプションの売りと買いに役立てることができる。
このような特徴を、オプションの売りと買いに役立てることができる。
■ オプションの売りに活用する 〜 デルタ・ニュートラル・ポジション
ではまず、オプションの売り手がデルタを活用するケースを見てみよう。
今回は、シカゴ商品取引所（CBOT)に上場している小麦先物オプションを売ることを考えてみる。
今回は、シカゴ商品取引所（CBOT)に上場している小麦先物オプションを売ることを考えてみる。
原資産の小麦先物価格は302.7ドルで、今のところトレンドは判断しにくいねぇ。
ここで、トレーダーは相場に対して中立のポジションを取ることにする。
売買ポジションは、原資産価格から20ドルの幅を持って、コールとプットの両方を売ることにしよう。
売買ポジションは、原資産価格から20ドルの幅を持って、コールとプットの両方を売ることにしよう。
原資産の価格を挟んで、両側のアウト・オブ・ザ・マネーのオプションを売ると。
そう。 オプションの売りでも説明した「ショート・ストラングル」という売買戦略だね。
さて、実際にショート・ストラングルを仕掛けるときには、コールとプットをそれぞれ何枚ずつ売れば良いのかが悩みどころだ。
さて、実際にショート・ストラングルを仕掛けるときには、コールとプットをそれぞれ何枚ずつ売れば良いのかが悩みどころだ。
うーん。 ここは謙虚に、320コールと280プットを1枚ずつ売ってみたら？
では、まずそのケースを考えてみる。
オプションのデルタ値が、取引の損益にどう影響するのか分析してみよう。
オプションのデルタ値が、取引の損益にどう影響するのか分析してみよう。
＜ポジションのデルタを分析する＞
相場に対して中立のポジションが取りたかったのに、ちょっとアンバランスかも。
そうだね。 デルタを考慮した場合、320コール1枚の売りに対して、280プットを2枚売った方がバランスが良くなるよ。
ほほぅ。
このように、売買ポジション全体のデルタをゼロに近づけることで、原資産の価格変動に対して中立的な損益が生まれるようになる。
このようなポジションのことを、デルタ・ニュートラルという。
デルタ・ニュートラルは、この例のようなショート・ストラングルのスプレッドを組むときに考慮するということを覚えておくといいよ。
このようなポジションのことを、デルタ・ニュートラルという。
デルタ・ニュートラルは、この例のようなショート・ストラングルのスプレッドを組むときに考慮するということを覚えておくといいよ。
■ オプションの買いに活用する 〜 高いデルタを短期売買に利用する
次に、オプションの買い手がデルタを考慮するケースを見てみよう。
上と同じく、シカゴの小麦先物オプションを買うことを考えてみる。
上と同じく、シカゴの小麦先物オプションを買うことを考えてみる。
市場の分析によって、トレーダーは小麦市場が今後大きく上昇するだろうと予測した。
プットを売るか、コールを買いたくなる状況だね。
うむ。 ここでは大きく相場が上昇すると予測し、利益を最大限にするため、コールの買いを選ぶことにする。
そこで、次に問題となるのは、どの権利行使価格のコールを買うかということだね。
そこで、次に問題となるのは、どの権利行使価格のコールを買うかということだね。
ここでデルタをチェック！
アウト・オブ・ザ・マネーのオプションはデルタが小さく、原資産価格が大きく上昇しても、プレミアムはほとんど上昇しないことが分かる。
例えば、360コールのデルタは0.0578だから、原資産が20ドル値上がりしてもプレミアムは1.2ドル程度しか上昇しない。
アウト・オブ・ザ・マネーのオプションはデルタが小さく、原資産価格が大きく上昇しても、プレミアムはほとんど上昇しないことが分かる。
例えば、360コールのデルタは0.0578だから、原資産が20ドル値上がりしてもプレミアムは1.2ドル程度しか上昇しない。
本当だ。 でも、イン・ザ・マネーに行くにしたがってデルタが大きくなってるね。
280コールのデルタは0.843もある。
280コールのデルタは0.843もある。
そうだね。 イン・ザ・マネーのオプションはデルタが大きく、原資産の価格変動とともにプレミアムが大きく変化する。
原資産の価格変動を予測して短期的に利益を得るには、デルタが高いオプションを選んで買う必要があるから、ここではイン・ザ・マネーからアット・ザ・マネーにかけてのオプションが取引の候補になる。
ただし、イン・ザ・マネーのオプションはプレミアムが高いため、多くの資金が必要なことと、相場が予測と反対に動いた場合は損失も大きくなるから、リスクも考慮する必要があるよ。
原資産の価格変動を予測して短期的に利益を得るには、デルタが高いオプションを選んで買う必要があるから、ここではイン・ザ・マネーからアット・ザ・マネーにかけてのオプションが取引の候補になる。
ただし、イン・ザ・マネーのオプションはプレミアムが高いため、多くの資金が必要なことと、相場が予測と反対に動いた場合は損失も大きくなるから、リスクも考慮する必要があるよ。
なるほどね。 なんとなく分かったけど、それだったら原資産を直接買うのとあまり変わらないようにも思えるけど。。
この場合だと、小麦先物を買うことと、イン・ザ・マネーのオプションを買うことは同じようなものじゃない？
この場合だと、小麦先物を買うことと、イン・ザ・マネーのオプションを買うことは同じようなものじゃない？
そういう見方も出来るね。
でも、先物を直接買うよりも、イン・ザ・マネーのオプションを買った方が有利な点もある。
第一に、相場が予測と反対に動いた場合、先物の買いは無限のリスクを負うけど、オプション買いの損失は支払いプレミアムに限定されていること。
第二に、先物買いに比べて小額の資金で取引できること。 イン・ザ・マネーのオプションを買い、アウト・オブ・ザ・マネーのオプションを売るというスプレッド（デビット・スプレット）を組めば、さらに小額の資金で勝率を上げることもできる。
でも、先物を直接買うよりも、イン・ザ・マネーのオプションを買った方が有利な点もある。
第一に、相場が予測と反対に動いた場合、先物の買いは無限のリスクを負うけど、オプション買いの損失は支払いプレミアムに限定されていること。
第二に、先物買いに比べて小額の資金で取引できること。 イン・ザ・マネーのオプションを買い、アウト・オブ・ザ・マネーのオプションを売るというスプレッド（デビット・スプレット）を組めば、さらに小額の資金で勝率を上げることもできる。
そっか。 デルタの高いイン・ザ・マネーのオプションを買えば、原資産を直接買うのと同じような感覚で、さらにオプションの優位なところを生かして取引できるんだね。
■ 結論は・・・
個人的な経験から言うと、トレードで儲けるということ考えた場合、デルタはそれほど重要ではない。
げっ。 長々と説明してきて、それかい！
強調しておきたいことは、指標を使う際にはそれが実際の取引に役立つかどうかを考えなければいけないということだよ。
トレードで勝つことを考えた場合、インプライド・ボラティリティの水準やトレンドを考慮することの方がずっと有意義な場合が多い。
実戦で利益を得ることを主軸にしている書籍、「カプランのオプション売買戦略」の中では、デルタや他のギリシャ指標については全くと言ってよいほど触れられていないことも、付け加えておくよ。
トレードで勝つことを考えた場合、インプライド・ボラティリティの水準やトレンドを考慮することの方がずっと有意義な場合が多い。
実戦で利益を得ることを主軸にしている書籍、「カプランのオプション売買戦略」の中では、デルタや他のギリシャ指標については全くと言ってよいほど触れられていないことも、付け加えておくよ。
昔学校で、テストに出ないところばっかり教科書に線を引いてる人がいたけど、ギリシャ指標を一生懸命使って利益を得ようとするのはそんな感じなのかぁ。
微妙な例えだな・・・
ただ、トレードの中心ではなく、補助的な目的で使用するのであれば、デルタや他のギリシャ指標は有益な情報をもたらしてくれることも確かだよ。
ただ、トレードの中心ではなく、補助的な目的で使用するのであれば、デルタや他のギリシャ指標は有益な情報をもたらしてくれることも確かだよ。
そっか。 ようは使い方が大事ってことだね。
