プット・オプションの仕組み

コール・オプションがある物を買う権利であるのに対して、プット・オプションはある物を売る権利だ。
原資産が株券の場合、プット・オプションは「ある日時に、ある価格で株券を売る権利」を意味する。
「買う権利」が「売る権利」になっただけで、基本的なルールはコール・オプションと同じだよ。

上の図のプット・オプションは、「株券を、10月1日に、1000円で売る権利」になる。

プレミアムが50円ということは、このオプション自体は50円で取引されるということだね。

そのとおり。
「買う権利」が「売る権利」になっただけで、コール・オプションと同じだ。
それでは、プット・オプションの売買の例を見てみよう。

この例では、買い手が売り手から、50円のプレミアムでプット・オプションを買っている。
オプションの売買成立日は9月1日で、オプションの期日は1ヵ月後の10月1日だとしよう。

買い手は、「10月1日に、株券を1000円で売る権利」を買ったということね。

その通り。
また、コール・オプションと同様に、オプションの買い手には権利があり、売り手には義務がある。
プット・オプションの買い手は、期日に権利行使価格で原資産を売却する権利を持つが、これは必ず売らなければならない義務ではない。

一方で、プット・オプションの売り手は、プット・オプションの買い手の要求に応じて、権利行使価格で、原資産を買う義務を負う。（※）

買い手は権利、売り手は義務ね。

それでは、この取引の1ヶ月後を見てみよう。
結論としては、株価が950円以下に下がった場合は買い手が利益を得て、売り手が損をすることになる。
逆に、株の価格が950円以上にとどまった場合は、売り手が利益を得て、買い手が損をすることになるよ。

このように、期日までに原資産の価格が十分に値下がりすれば、プット・オプションの買い手は利益を得て、売り手は損失を被ることになる。

もちろん、コール・オプションと同じように、期日前にオプションを転売したり、売ったオプションを買い戻したりもできるよ。

では次に、原資産の価格が下がらなかった場合を見てみよう。

原資産の価格が下がらなかったので、このプット・オプションには価値が無くなってしまった。

買い手は権利放棄することになるよね。

そう。 時価1,100円の株を1,000円で売れたとしても、何のメリットもないからね。
買い手が権利放棄したことで、売り手側は何もする必要がなくなり、プレミアムとして受け取った50円がそのまま儲けになる。

この例では、株価が期日に950円を下回るかどうかで、買い手と売り手の損益が分岐しているよ。
ここで、買い手と売り手の損益分岐グラフを見てみよう。

損失は、最大でもオプションのプレミアム料だけなんだね。
でも、原資産の価格がすごく値下がりすれば、利益はどんどん大きくなる可能性があるということか。

そのとおり。
コール・オプションと同様、オプションの買い手は「損失限定、利益無限大」の可能性を持つ。

では次に、プット・オプションの売り手の損益グラフを見てみよう。

最大利益はオプションのプレミアム料に限定されているけど、原資産がすごく値下がりしてしまうと、損失はどんどん膨らんでしまうってことか。

ちょうど買い手と正反対だね。
オプションの売り手は、「利益限定、損失無限大」ということになる。
しかし、コール・オプションと同じように、プット・オプションの売り手は利益を得る可能性が非常に高い。
この例だと、株価が上昇や横ばい状態になればもちろん利益を得られるけど、もし株価が下がったとしても、950円以下にさえならなければ利益を得られる。

ところが、株価の大暴落のような局面に遭遇してしまうと、売り手は大きな損失を被ることになるから注意が必要だ。

逆に買い手の方は利益を得る可能性は低いけど、もし株価がタイミングよく大きく下がったら、投資資金の何倍もの利益を得ることが出来るんだね。

そういうことになるね。

以上で、プット・オプションの仕組みについては終わりっ。
これで、オプショントレードの基本であるコールの買いと売り、そしてプットの買いと売りの4種類について学んだことになる。
もうオプションについて7割は分かったようなものだよ。

やりーっ。 思っていたより難しくないかも。

次回はコール・オプションとプット・オプションの仕組みについて、まとめてざっと復習してみよう。