時間価値と本質的価値

オプションの種類については分かった？

オプションにはコール・オプションとプット・オプションがあって、コール・オプションはある物をある日時に買う権利、プット・オプションはある物をある日時に売る権利だったよね。
大体わかったよ。

うん。　それじゃあ今度は、オプションの値段を決める要素である、「時間価値と本質的価値」について覚えておこう！

まず、時間価値と本質的価値がどういうものかを理解するために、3種類のコール・オプションを見てみよう。
プット・オプションの場合は、コール・オプションの逆を考えればOKだ。

9月1日現在、株価が1000円の株に対して、権利行使価格が900円、1000円、1100円という3種類のコール・オプションがあったとする。
期日は全て1ヵ月後の10月1日だ。

権利行使価格が900円のコール・オプションは、時価1000円の株を900円で買える権利であり、すでに実質的な価値をもっていることになる。
このようなオプションをイン・ザ・マネーのオプションというよ。
また、イン・ザ・マネーのオプションが持っている価値は本質的価値と呼ばれる。
この例のイン・ザ・マネーのオプションは、100円の本質的価値を持っていることになる。

確かに、1000円の株を900円で買う権利があれば、オプションの期日が来ていなくても、900円で買ってただちに1000円で売ることができるから、100円の利益が得られるね。
これが本質的価値か。

次に、権利行使価格が現在の原資産の価格と同じオプションのことを、アット・ザ・マネーのオプションというよ。
上の例でいうと、権利行使価格1000円のオプションがそれに当たる。
アット・ザ・マネーのオプションは、本質的価値を持っていない。

最後は、権利行使価格が1100円のコール・オプションだ。 このコール・オプションは、1000円の株を1100円で買う権利であり、現時点では実質的な価値を持っていない。
このように、価値の外側にあるオプションのことをアウト・オブ・ザ・マネーのオプションという。
当然、アウト・オブ・ザ・マネーのオプションも、本質的価値を持っていない。

アット・ザ・マネーとアウト・オブ・ザ・マネーのオプションには、将来原資産の価格が変動してオプションに価値が生まれるかもしれないという期待感、つまり時間価値しかないという特徴がある。

つまり、オプションの価格（プレミアム）は、本質的価値と時間価値を合わせた価格になるのね。

そういうこと。
時間価値というのは、将来原資産の価格が変動し、オプションに本質的価値が生まれるかもしれないという、期待感の価格といってもいいね。
当然、オプションの期日までの時間が長ければ長いほど、時間価値は大きくなる。

時間価値は、オプションの満期が近づくにつれて減少し、最終的にはゼロになる。
最初はゆっくり減少していき、満期の直前になると急激に減少するという特徴を持つ。
このように、時間の経過とともにオプションの時間価値が小さくなることを、タイム・ディケイ（Time Decay)という。

うーんと、時間価値は最終的にはゼロになっちゃうんだよね？
ということは、オプションの満期日には、本質的価値だけが残るってこと？

そのとおりだ。　つまり、オプションの期日にイン・ザ・マネーになっていない オプションは、価格が0円になるということを意味する。
例えば、自分がアウト・オブ・ザ・マネーのオプションを買って、相場が思うように動かない場合は、時間価値がゼロになる前に転売するといったことも、リスク管理の面で必要な時がある。

逆に、自分がオプションを売った場合には、期日が近づけば近づくほど、オプションの価格がどんどん下がって行くので、タイム・ディケイが追い風となる。

時間価値の減少（タイム・ディケイ）は、オプションの買い手にとっては不利な要因であり、オプションの売り手にとっては有利な要因であることを覚えておこう！

さて、時間価値の話のついでに、権利行使の方式について説明しよう。
権利行使には、オプションの満期までであればいつでも権利行使ができるアメリカン・タイプと、満期日にのみ権利行使ができるヨーロピアン・タイプがある。

へぇー、2種類あるんだ。
トレーダーにとっては、どっちが有利なの？

アメリカン・タイプのオプションは、いつでも権利行使ができるということがオプションの買い手にとっては利点となる。
しかし、その代わりに、オプションのプレミアムがヨーロピアン・タイプよりも割高になるという特徴があるから、一概にどちらが有利とは言いにくいね。

日本国内では、日経225オプションなどの指数オプションはヨーロピアン・タイプを採用しており、先物オプションではアメリカン・タイプを採用している。
米国のオプション市場では、株券オプションを始めととして、ほとんどがアメリカン・タイプで取引されている。

自分が取引しようとしているオプションが、どちらの権利行使タイプを採用しているのか、しっかり確認しておくことが大切だよ。

なるほどね。　気をつけよっと。