ボラティリティーとは？

オプションのプレミアムは、本質的価値と時間価値を合わせた価格だったよね。

うん。　なんとなく分かったような。

本質的価値は、コール・オプションの場合は原資産の価格から権利行使価格を引いた額、プット・オプションの場合は権利行使価格から原資産の価格を引いた額になる。

つまり、オプションの本質的価値は、原資産価格と権利行使価格によって決まる。

イン・ザ・マネーのオプションだけが本質的価値を持ってるんだよね。

うん、そうだったね。
では、時間価値はどうやって決まるんだろう？

えっと、オプションの満期日までの期間が長ければ長いほど時間価値が上がるんでしょ？

そのとおり。
しかし、実はもう一つ、時間価値を決める重要な要素があるんだ。
その要素のことを「ボラティリティ（Volatility)」というよ。

ぼらてぃりてぃ？？

そう。　ボラティリティ。
ボラティリティの仕組みについては、どんなものなのか「ざっと」知って置くくらいで良いよ。
これから先の説明も、完璧に覚える必要はないからね。
大事なのは、実際のトレードにどう役立つか、ということだから。

オプションのプレミアムは、以下の要素によって決定される。

ボラティリティとは、価格の変動幅の比率のことを意味する。
具体的な数値の算出方法などは、特に覚える必要はないよ。
大切なのは、トレードにどうやって役立てるかということだからね。
ボラティリティは、価格変動が大きければ高くなり、価格変動が小さくなれば低くなる。

う〜ん…
このボラティリティというのが、どうしてオプションの価格に関わってくるのかピンと来ないんだけど…

オプションの買い手と売り手の立場に立って考えると分かりやすいかも知れない。
たとえば、原資産の価格変動が大きいオプションと、原資産の価格変動が小さいオプションの場合、買い手にとってどっちが有利だろうか？

オプションの買い手は、原資産が逆方向に大きく動いたとしても損失は限定…
もし良い方向に大きく動けば、たくさんの利益を上げられるんだよね。

でも原資産の価格が少ししか動かないと、たとえ良い方向に価格が動いたとしてもイン・ザ・マネーにならない可能性がある…。
そっか！　ということは、買い手にとっては原資産の価格変動が大きい、つまりボラティリティが高いオプションの方が、価値が大きい（=価格が高くなる）ということ？

そういうこと！
逆に、ボラティリティが低いオプションは、買い手にとって価値が小さい（=価格が安くなる）ということになる。

ボラティリティが高い	オプションのプレミアムが高くなる
ボラティリティが低い	オプションのプレミアムが低くなる

ボラティリティには、ヒストリカル・ボラティリティとインプライド・ボラティリティの2種類があるんだ。

ひすとらりぃ…　横文字が多すぎてもう参りました。

むむぅ。　確かに舌を噛みそうになるけど、違いは覚えて置いた方がいいよ。
実際にオプションを取引する時には、必ず出てくる言葉だしね。

りょーかい。　ベスト・エフォート型で覚えとくよ。

回線業者の言い訳みたいだな。

ではまず、ヒストリカル・ボラティリティ。
これは、過去の継続的な価格変動を平均化することによって算出される。
上で説明したボラティリティも、正確にはヒストリカル・ボラティリティのことだよ。
下記のグラフは、最新の日経平均株価とそのヒストリカル・ボラティリティを示している。
　→グラフ

日経平均株価の変動によって、ヒストリカル・ボラティリティが継続的に変化しているのが分かる。

日経平均が大きく変動したときに、ボラティリティが上昇しているね。

そうだね。　それがヒストリカル・ボラティリティの特徴だよ。

そしてオプションで活用されるもう１つのボラティリティが、インプライド・ボラティリティだ。
ヒストリカル・ボラティリティが、過去の（原資産の）継続的な価格変動を元に算出されるのに対して、インプライド・ボラティリティはオプションの最新の価格を元に算出される。
オプションでは、このインプライド・ボラティリティの方が重要なんだ。

具体的にはどうやって計算されるの？

まず、オプションのプレミアムは、原資産価格、権利行使価格、満期までの時間、金利、およびヒストリカル・ボラティリティの値から計算することができる。

このような、原資産のヒストリカル・ボラティリティを使って算出されるオプションのプレミアムのことを、オプションの理論価格というよ。
理論価格というのは、「このオプションは、だいたいこれくらいの価格で取引されるはずだ」というのを、計算式で求めたものだ。
実際に取引される価格は、必ずしも理論価格とは一致しないよ。

次に、上で使った計算式を応用して、プレミアムの理論値の代わりに、実際に取引されているオプションのプレミアムを代入する。

そうすると、ある日時においてボラティリティ以外の要素（オプションのプレミアム、原資産価格、権利行使価格、満期までの時間、金利）は全て確定するから、その時点における実質的なボラティリティの値を逆算によって求めることができるんだ。

こうして求められたものを、オプションのインプライド・ボラティリティと呼んでいるんだよ。
ヒストリカル・ボラティリティが、過去の原資産価格の変動から計算される数値であるのに対して、インプライド・ボラティリティは、実際に市場で取引されているオプションの実測値から計算されるボラティリティだ。

結果として、オプションのインプライド・ボラティリティを見ることによって、そのオプションが相対的に割高か、割安かという判断をすることができる。

ほほぉー。
オプションの価格が高いか安いかを判断するには、インプライド・ボラティリティを見ればいいと。

証券会社によっては、実際にオプションを取引する際に、下のような画面でインプライド・ボラティリティを参照することができるよ。

＜証券会社のオプション情報表示画面＞
　IVという列がインプライド・ボラティリティを表している。

ほんとだ。
実際の取引でも、インプライド・ボラティリティが出てくるんだね。
それにしても、今まで株とかやってて、ボラティリティなんて聞いたことも無かったよ。

株式投資でも、機関投資家などの大口トレーダーは、ヒストリカル・ボラティリティを考慮してリスク管理をしているみたいだね。
でも、個人投資家にとってはそれほど影響力があるものでもない。

一方、オプションは原資産の価格変動を利用したデリバティブだから、ボラティリティは個人投資家にとっても重要な要素になる。

なるほどね。
ややこしいけど、頑張って覚えておくか。

うむ。 仕組みを大まかに覚えておけば、ボラティリティを利用したオプション戦略なども理解しやすくなるはずだ。

では次回は、ボラティリティを実際の取引に役立てる方法を解説しよう。