コール・オプションの仕組み

コール・オプションとは、ある物（=原資産）を買う権利のことをいう。
原資産が株券の場合、コール・オプションは「ある日時に、ある価格で株を買う権利」を意味する。

株券のコール・オプションの例
		権利行使価格：１０００円 　　 プレミアム： １００円 　　 期日　：　１０月１日

上の例では、ある株券を１０００円で買うことができる権利（コール・オプション）を示しているよ。
この価格（１０００円）のことを、権利行使価格とよぶ。

そして、オプション自体の値段のことを、プレミアムというよ。

それからもう一つ。 オプションには必ず期日（満期日）というものがある。
上の例では、期日は１０月１日に設定されている。

以上をまとめると、このコール・オプションは「株券を１０月１日に１０００円で買う権利」ということになる。（※）

えーっと、一つのオプションには、「権利行使価格」 「プレミアム」 「期日」の３つがあると。

そういうことになる。　実際に、売買のやりとりを見た方が分かりやすいよ。

この取引では、オプションの売買成立日は9月1日で、オプションのプレミアム（価格）が100円で取引されたとする。

このオプションの権利行使価格は1,000円で、期日は10月1日だから、オプションの買い手は、「10月1日に、株券を1,000円で買う権利」を買ったということ？

その通り。
ここで注意が必要なのは、コール・オプションの買い手は、権利行使価格で株券を購入する権利を持つが、これは必ず買わなければならない義務ではない。

一方、コール・オプションの売り手は、コール・オプションの買い手の要求に応じて、権利行使価格で株券を売る義務を負う。

買い手は権利、売り手は義務・・・っと。

それでは、このオプション取引の1ヶ月後を見てみよう。
結論から言うと、株の価格が1100円以上になった場合は、オプションの買い手が利益を得て、売り手が損をすることになる。

反対に、株の価格が1100円以下にとどまった場合は、売り手が利益を得て、買い手が損をすることになるんだ。

このように、期日までに株券（原資産）の価格が十分に値上がりすれば、コール・オプションの買い手は利益を得て、売り手は損失を被ることになる。

さて、上の例ではコール・オプションの買い手が期日に権利行使をしているけど、期日の前に株が大きく値上がりした場合を考えてみよう。

このとき、オプション自体の価値（プレミアム）が上昇するから、買い手はオプションを転売することによって利益を得ることも可能なんだ。

ほほぅ。
期日が来ていなくても、オプション自体の値段が上がるんだね。

そういうこと。
実際、オプションの買い手は、期日まで待って権利行使を行うよりも、途中でオプションの価値が上がったときに転売したほうがメリットが大きい。

理由は、オプショントレードの利点で説明したように、そのほうがレバレッジ（少ない資金で大きな利益）があるからだ。
もう1つの理由は、オプションの時間価値というものに関係してくる。 これは後で詳しく説明するね。

オプション自体を買ったり売ったりするんだね。 これがオプショントレードってやつなんだ。

オプションの権利を行使して、オプションの対象物（原資産）を売買することもできるし、オプション自体を売買することもできる。 これがオプションの自由度の高さともいえるね。

では次に、売り手の立場にたって考えてみよう。
コール・オプションの売り手は、取引後に株が大きく値上がりしてしまうと、オプションの期日に権利行使に応じる義務を負うことになる。

これを避けるために、売ったオプションを期日前に買い戻すことができるんだ。
このとき、オプションの値段は売ったときよりも高くなっているから、その時点で損失を計上することになる。 しかし、損失を一定以内に抑えるためにはこういった対処も必要だ。

なるほど。　引き際が大事ってことか。

じゃあ次に、コール・オプションの取引後に株価が上がらなかったケースを見てみよう。

オプションの買い手は、「株券を1,000円で買う権利」を保有している。
しかし、株券の価格は950円のまま変化していない。
950円で買える物を、わざわざオプションの権利を使って1,000円で買いたいという人はいないよね。

つまり、このコール・オプションの価値は紙くず同然になってしまった。
このように、期日にオプションの価値が無くなり、買い手が権利を行使しないことを「オプションの権利放棄」と呼ぶよ。

コール・オプションを買ったときには100円のプレミアムが付いていたけど、期日には0円になってしまった。 だからオプションの買い手は損をしたんだね。

そのとおり。
逆に100円のプレミアムでコール・オプションを売った人は、そのまま100円の儲けということになる。

この例では、期日に株価が1100円を上回るかどうかで、買い手と売り手の損益が分岐している。 ここで、コール・オプションの買い手の損益グラフで見てみよう。

損失は最大でもオプションのプレミアムだけなんだね。
でも、原資産がすごく値上がりすれば、利益はどんどん大きくなる可能性があるということかぁ。

つまり、オプションの買い手は「損失限定、利益無制限」の可能性があるということが分かる。
では次に、コール・オプションの売り手の損益グラフを見てみよう。

最大利益はオプションのプレミアムに限定されているけど、原資産がすごく値上がりしてしまうと、損失はどこまでも膨らんでしまう可能性があるのか。

ちょうど買い手と正反対だね。
オプションの売り手は、「利益限定、損失無制限」の可能性がある。

ここで、売り手の損益について注目すべき点がある。
コール・オプションの売り手は、取引後に株価が横ばいで推移しても利益を得られるということが上のグラフから分かる。
これは、第一回のオプショントレードの利点でも触れたように、オプショントレードの大きな特徴の一つだよ。

うんうん。　普通の株取引だったら、横ばい相場で利益を得る方法はないもんね。

さらに、たとえ相場が不利な方向に動いても、その動きが小さければオプションの売り手は利益をあげることができるんだ。

上の取引例で言うと、最初に950円だった株が値上がりしたとしても、1100円以上にさえならなければ、オプションの売り手は利益を得ることができる。

なるほどねぇ。　でも、オプションの買い手の方がリスクも限定されているし、大きな利益を得られる可能性もあるから断然有利なように思えるけど…

たしかに損益グラフをパッと見たかぎり、そう考えてしまいがちだね。
でも、「利益になる確率」は売り手の方がずっと高いこともあり、一概にどちらが有利とはいえないんだ。
実際に市場で取引されているオプションのうち、80％は権利行使されないまま期日を迎えるという統計データもある。

オプションの買い手は、ほとんどの場合に損をするけど、まれに投資資金の何十倍という高い利益を得られる可能性がある。
オプションの売り手は、利益を得られる可能性がとても高いけど、思わぬ相場の大変動によって、それまで少しずつ稼いできたお金を一気に失う可能性があるわけだ。
オプショントレードを上手くやろうとするなら、買いや売りにとって有利な状況を見つけることが重要になってくるよ。

そうなんだ。　頑張って覚えてみるかぁ。
ところで、オプションにはもう1種類あったよね？

うん。　買う権利のコール・オプションに対して、売る権利のプット・オプションというのがある。 原資産を“買う”か“売る”かの違いがあるだけで、他は同じだから心配は要らない。

ということで、次回はプット・オプションについて説明しよう。

イエッサー。