売りの損失を限定する

今回は、オプションの売りのリスクを減らす方法について考えてみよう。

オプションの売り手は、潜在的には「リスク無限大」なんだよね。

確かに、オプションを新規で売ったトレーダーは、可能性としては無限大の損失があり得る。 しかし、オプションの売りというのは、利益になる可能性が非常に高いことが魅力でもある。

上の表のように、相場の動きを5種類に分類すると、オプションの売り手は4通りの相場変動で利益を得ることができる。
唯一、相場が予想と反対方向に「大きく」動いた場合にのみ、売り手は損失を被ることになる。

今回は、高い確率で利益になるというオプションの売りのメリットを生かしつつ、相場が反対方向に大きく動いた場合でも損失を限定する方法を考えてみよう。

ある権利行使価格のオプションを売り、それよりもアウト・オブ・ザ・マネーのオプションを買うという組み合わせを、クレジット・スプレッドというよ。

えーと、それで売りの損失を限定できるってこと？

そういうこと。
具体的な売買例で見てみよう。

オラクル社の株価は、9月14日の時点で10.55ドルを付けていた。
このオラクル株のプット・オプションで、クレジット・スプレッドの取引を検討してみよう。
コールの場合は、プットの逆を考えれば良いよ。

現在の株価が10.55ドルだから、権利行使価格10ドルと9ドルのプット・オプションはアウト・オブ・ザ・マネーだね。

そうなるね。
オプションの売りを考える場合は、時間価値しか無いアウト・オブ・ザ・マネーのオプションを売り、タイム・ディケイを利用して利益を得るのが基本だよ。

そうすると、権利行使価格10ドルか、9ドルのプットを単純に売れば良いのでは？

リスク管理をしっかり行えば、それでも構わないよ。
でも今回は、権利行使価格10ドルのプットを売り、権利行使価格9ドルのプットを買うというクレジット・スプレッドを仕掛けてみよう。

まず、権利行使価格10ドルのプットを10枚売る。
プレミアムは0.25ドルで、売買単位は100株だから、（0.25ドル×100株×10枚）で250ドルの受け取りプレミアムとなる。

そして、権利行使価格9ドルのプットを10枚買う。
プレミアムは0.10ドルで、売買単位は100株だから、（0.10ドル×100株×10枚）で100ドルの支払いプレミアムとなる。

合算すると、（250ドル - 100ドル）で150ドルのプレミアムを得ることになる。

合計で150ドルの受け取りということは、権利行使価格10ドルのプットを単体で売った場合よりは少ないけど、権利行使価格9ドルのプットを売った場合よりは多いプレミアムだね。
でもなんでこんな面倒くさいことするの？

単体の売りと違い、クレジット・スプレッドでは損失を限定することができるというのが利点だ。
ここで、このクレジット・スプレッドの損益グラフを見てみよう。

おぉ。損失が無限大じゃなくなってる。

売ったオプションの、さらにアウトにあるオプションを買うことで、買ったオプションがヘッジの役割を果たしている。
この取引だと、株価がどんなに下がったとしても、権利行使価格9ドルのプットを買っているから、10ドルで権利行使されたとしても、すぐに9ドルで権利行使をして売れば、オプション1枚あたり100ドルの損失で済む。

10枚の取引を行っているから、最大で1000ドルの損失となり、最初の受け取りプレミアムが150ドルなので、最大損失額は850ドルとなる。

株がどんなに大暴落しても、最大損失は850ドルまでというのは安心かも。

そうだね。　オプションの売りは利益となる可能性が高いけど、万が一のときの損失が怖い。　その意味では、このクレジット・スプレッドはトレーダーの心理面にとってもプラスになるよ。

なるほど。
利益は少し減るけど、リスクを限定できるっていうのは安心だね。